多得互联网串流平台的推算功能，曾经流行於上世纪80年代，即是日本昭和时代末的歌曲，近年在音乐圈子里再流行起来，更被赋予了一个新的词彙来形容有关的曲风：City Pop（都市流行）。有接触过City Pop的读者或都认同，City Pop的曲风能令人不期然地沉浸在一些听得见的画面，恍如你在平日开著一辆开蓬的红色跑车，在炽热的阳光底下，奔驰到城市另一角的海滩。一路上树影婆娑，自然光影随著跑车摇曳不定。棕榈树擎天而立，随风摆盪，碧海蓝天，却人群不多，曬成小麦肤色的男女，掛戴著80年代风格的太阳眼镜，悠悠地衝浪，慵懒地躺著，不一而足，尽是一幅都市的夏日情怀。 

红日西斜，无限好的夕阳把紫霞色掛在都市大楼的玻璃幕墙上。夜幕低垂，五光十色的霓虹灯管招牌都在争妍鬥丽。日间被阳光曬累的男女，缓缓地进入城市路旁的酒吧，以酒精冲刷一袭海风味道，尽是一片灯红酒绿的都市猎奇感觉。  

无论是所谓带著夏日情怀的日间派，甚或都市猎奇夜生活的夜间派，City Pop作为当代的流行音乐，其实都在反映和渲染当时日本的经济泡沫生活，百业蓬勃发展，繁华荣景刺激每个人的感官。患得患失有之，心灵孤寂有之，但都多活在当下，但愿长醉不用醒的中产阶级，都过著放浪形骸的都市生活风格。这些都是战後日本景气复甦，纸醉金迷的情境。 

物欲横流下，对90年代的未来还是充满希冀，这时候日经平均指数曾上38,915点，市场气氛一般相信股市会继续向好，突破4万点指日可待。当时绝对没有人会想到，享乐主义就像是肥皂泡一般绚丽而脆弱，虚浮而短暂。不久後，City Pop时代与日本荣景经济就一起结束，股市崩盘，往後30个月暴跌60%，十年後更见底共跌80%，而房地产泡沫亦同步爆破，随後十年东京商业房地产价格跌幅更达80%以上。日本正式步入著名的日本经济迷失30年。  

港股刚刚两週也经历了如坐过山车般的高山低谷，近期香港楼市也出现不少低於银行估值的出售。邻近地区如韩国的房产泡沫问题也是备受关注。中国内地的房产市场也可以说在悬崖边上。儘管，跟30多年前的日本崩盘比较，当今国际关係，地缘政治，经济产业结构等，都有所不同，但近年已有不少评论说，上述几个市场，也有步日本迷失三十年後尘之势。 

回顾日本的房股泡沫，在80年代，日股用了少於十年时间，就超越美国，总值更高於美股36%，成为全球最大的股市。日本房地产市场在80年代後期，仅仅东京都的土地价值，就相等於美国全国的地价。市场一片荣景，谁都相信日本会成为全球经济中心，随时能买下加拿大，买下美国。当年，日本皇宫附近的土地呎价成交更达2万美元。 
 

出现上述景象，人们多归咎於1985年，美日等五国签订的“广场协议”，导致了日元的急剧升值，随後为保经济活力，日本政府奉行低利率政策，导致热钱遍野，房股估值携手飙升，铺垫了日後的资产泡沫破灭。同期，日本实际GDP仅增长17.19%，但汇率却升值了72%，股市更上涨了450%。在85-87年期间，日本的企业盈利增长放缓，故此日股上涨的动力几乎全靠估值的提升而已。市盈率由20升至70倍。由於当时日本上市企业大多交叉持股，另外也开始不务正业，专注投资房地产，故此投资收益增长占公司盈利甚至有百分之50以上。企业由投资收益所衍生的盈利，助燃了股市的上升动力，但这种主要来自股市和地产价格上涨的投资收益，可以说是建於流沙上的大厦，一碰即倒。  

至於东亚几个地区，包括大中华区及韩国，判断是否出现经济泡沫，其中可参考股市的估值水平，以香港为例目前港股的市盈率跌至约10倍，市净率约1倍，属於低位。比较当年日股，感觉没有那麽惊险。另外，也可参考房地产市场与股市的走势互动关係，日本当年的房地产市场与股市走势基本吻合，八十年代日本六大城市地价指数涨幅为3.6倍，於1990年达到高位，随後就跟随股市一样下跌，可以看出房地产走势与股市走势有著正向关係。  

然而，压垮骆驼的最後一根稻草，触发泡沫破裂的，往往是政府的财金调控措施，事关面对资产泡沫的情势，政府大多采取如提高利率的紧缩调控政策，当年日本央行采取了预防性紧缩政策，将官方贴现率提高到6%，泡沫应声破裂。纵然随後日本当局重新转向扩张性的货币政策，连续降率及增加货币供应，但对市场来说，可以说是发魂乏术。今年步入加息週期，假若市场的确存在泡沫的话，实在需要十足的警惕。  
 

说到底，泡沫经济环境下，鼓励炒卖，天道不酬勤。虚业取代实业，就如上述东亚各地区的情况，可谓衝击了社会的价值观。不劳而获的心态，令泡沫期间的经济体质进一步转弱，甚至会导致泡沫爆破後的一蹶不振。也许，人性不变，历史只会不断重複，就如近年City Pop的再流行，是否也在反映人们在热钱横流世局下的极端乐观享乐主义，还是只是对遥远的荣景有所怀缅？我们即管拭目以待。