近日加密货币圈的大新闻，当然是人称薯条哥的Sam Bankman-Fried（下称SBF）在巴哈马被捕。薯条哥被指控犯有「美国历史上最大的金融欺诈案之一」，并可能面临最高的115年的监禁刑期。据报导，在SBF创办的FTX 崩溃之后，有 10 亿至 20 亿美元的客户资金下落不明。 

早在其创办的世界三大加密货币交易公司之一的FTX爆雷之前，SBF曾毫不讳言透露，其营运模式某程度上受到庞氏骗局机制的启发，并认为这是加密货币交易的可行方式。

SBF于2017 年与伙伴们共同创立了 Alameda Research（总部注册在中国香港，及后迁册到中美洲的巴哈马）的加密货币交易对冲公司，利用全球比特币的价格差异获利。该公司的营运模式大概就是在亚洲购买比特币，并安排在其他地方出售，以赚取加密货币的差额。2019年，SBF决定成立加密货币交易所FTX，以便为Alameda Research的计划提供更多资金。

事业巅峰时期，SBF曾被传媒和业界称颂为加密货币之王。他承诺为客户和投资者带来丰厚回报，甚至试图帮助政府对加密货币实施监管，形象健康。FTX在 2022年1 月的估值为320亿美元，而根据彭博亿万富翁指数的估算，SBF的净资产约为156亿美元。及后，FTX崩溃后他的财富暴跌到10亿美元。SBF的财富缩水94%可谓亿万富翁指数追踪过的最大单日跌幅。

与所有近年的金融骗局雷同，如Thernanos的恶血骗局和一马弊案，FTX也一样吸引了不少风险投资者的垂青，包括软银和贝莱德，甚至各界名流，如前NBA球星等加持代言。 尽管如此，该公司的低风险、高回报商业模式似乎早该向投资者透视了警号。

SBF的FTX除了向在平台上交易的客户收取费用外，FTX还创建了FTT代币，该代币主要由Alameda在交易所买卖。作为代币的主要交易市场，代币的价格容易被操纵并给予很大的折扣，以高投资回报的承诺吸引更多投资者到平台去交易。

在此背景下，FTX与Alameda Research一直保持着秘密的共生关系。银行账户被混合使用，Alameda通过简单地以非流动性硬币（如FTT代币）形式提供抵押品来「借入」FTX 客户资金。对于外行来说，FTT代币是FTX的内部代币，可为持有者提供多种奖励。FTX通过定期使用其收费收入的一部分，来购买并销毁一部分原生代币来维持FTT的价值，从而确保 Alameda 的抵押品不会损失价值。其实，这操作模式，已经是大家耳熟能详的庞氏骗局。

而根据一些法律专家的说法，这交易结构，是彻头彻尾的庞氏骗局，是一种从新投资者那里筹集的资金，来支付给现有投资者的投资欺诈。庞氏骗局之所以，生生不息，或许跟资本市场就是一场质押信用及对赌未来的游戏本质有关。只要有人能巧妙运用巨大商业金钱利益，关系网络，名声形象等来增加信用和掩饰谎言，并把局内参与者都渐渐变成既得利益者，他们往后也不再具备诱因去质疑交易结构的背后原理，甚至乐见更多的新投资者加入。

著名投资者和政商名流，或多或少其实都是害怕被忽略（FOMO），错过投资回报的机会成本可以是巨大的，故此都一窝蜂地参与这场对未来的豪赌。而一旦把未来当成是信仰，哪怕各种迹象显示他们相信的未来其实彻头彻尾就是一个骗局时，媚俗心态就出来，希望谎言一直滚动下去。心里有数的投资者，顶多视之为音乐椅，自己尽快离场，看谁不幸在爆雷时遭殃，仅此而已。故此，庞氏骗局周而复始，将不断出现在资本市场上，薯条哥的FTX并不是孤例。